Finansal istikrara yönelik tespitler

Merkez Bankası para politikası rejiminde önemli unsurlardan şeffaflık ilkesi çerçevesinde 6 ayda bir "Finansal İstikrar Raporu" yayımlıyor. Bu hafta ortasında bu yıl son raporunu duyurdu. Gerçekten ilginç tespitler yapmış Merkez Bankası...
Yurtdışı gelişmelere de yer vererek hazırladığı raporda kur ve faiz riskleri ile ilgili bölüm dikkatimi çekti. Sadece bankacılık kesiminin taşıdığı faiz ve kur riskine değinilmiş, banka dışı özel kesimin durumu biraz geçiştirilmiş.
Trump'ın başkanlık koltuğuna oturması sonrası ortaya çıkacak resmi Merkez Bankası şöyle özetliyor raporunda; ABD ekonomisi genişlemeci maliye politikalarını ön plana çıkaracak. Bunun sonucunda iç talep yükseleceğinden ABD hem TÜFE hem de çekirdek enflasyon FED'in orta vadeli enflasyon öngörülerine ulaşacak. Bir sonraki aşamada, yani enflasyonun yükselmesine paralel olarak tahvil faizleri üzerinde de yukarı yönlü baskı altına girecek. Domino etkisiyle ABD tahvil faizlerindeki artış küresel likiditeyi ABD yönüne çekecek ve gelişmekte olan ülke varlıklarına yönelen talepte doğal olarak düşüş yaşanacak.
Zaten bu beklentinin ağırlık kazanmasıyla beraber gelişmekte olan ülkelerin tahvil piyasalarında likidite gerilemiş ve faiz oranları belirgin bir şekilde yükselmişti. Yeni yılda bu yükseliş kuşkusuz biraz daha ivmelenecek. İşte bu durum gelişmekte olan ülkelerde fonlama koşullarının bozulmasına neden olacak.

FAİZ YÜKSELMESİ ÖNEMLİ DEĞİL!

Merkez Bankası yukarıda çizdiğimiz tablonun Türkiye için geçerli olmayacağını savunuyor ve nedenlerini de şu iki faktöre dayandırıyor; kamu borç stoku düşük seviyelerde seyrediyor, diğer taraftan banka ve firmaların ihraç ettikleri tahviller de oldukça düşük seviyelerde kalıyor. Kısacası tahvil faiz oranlarının yükselmesi Hazine'yi zorlamayacak çünkü çevirmek zorunda olduğu borç seviyesi düşük. Banka ve banka dışı firmalarda az tahvil ihraç ettikleri için önemli değil demek istiyor Merkez Bankası... Oysa aktifinde yoğun devlet tahvili taşıyan banka ve firmalar var. Faiz oranları arttıkça bu tahvillerin değeri düşüyor. Dolayısıyla varlıkları azaldığından bilançoları olumsuz etkileniyor.
Mevcut finansal durum tespiti ve 2017 beklentisine de kısaca bakalım...

İYİ BİR 2017

"2016 yılı Mart-Eylül döneminde gerçekleştirdiği faiz indirimleri, zorunlu karşılıklar aracılığıyla uygulanan destekleyici likidite politikaları, ekonomik faaliyeti canlandırmaya yönelik teşvik edici maliye politikası uygulamaları, makroihtiyati tedbirlerin gevşetilmesi ve sağlam mali yapılarını muhafaza eden kamu bankalarının kredi piyasasına verdiği destek finansal aracılık sisteminin etkinliğini artırmak adına olumlu adımlar olarak görülmektedir." Bir taraftan para diğer taraftan maliye politikaları ile ekonomik canlanmaya momentum kazandırmak istedi ekonomi yönetimi...
"Yakın zamandaki jeopolitik gelişmeler, küresel büyümedeki durgunluk ve yurt içi gelişmelerin etkisiyle zayıflayan ekonomik faaliyetin, gerek iç talebin gerekse ihracat pazarlarındaki görünümün iyileşmesiyle 2017 yılında daha olumlu bir patikaya girmesi muhtemel gözükmektedir." Bu da ileriye yönelik tahmini Merkez Bankası'nın...
Yazımın başında belirttiğim gibi şu an geçerli olan faiz ve kur riskinin göz ardı edilecek kadar küçük olduğu, bankaların yapılarının sağlam olduğu vurgulanmış. Oysa kısa vadeli döviz borçlarının nasıl çevrilebileceği, bunun yaratacağı kur riskinin boyutları atlanmış raporda...
Genel anlamda Merkez Bankası finansal istikrarın olduğu ve küresel ekonominin yarattığı olumsuz yansımaların sınırlı kalacağını düşünüyor. Umarız Merkez Bankası haklı çıkar...