FED başkanlarından oluşan "Federal Açık Piyasa Komitesi" Mart toplantısından biraz daha güvercinleşmiş çıktı desek yeridir. Toplantı sonuçlarının bazıları beklediğimiz gibi, bazıları ise beklentilerimizin oldukça üzerinde geldi. Açıkçası Komite'nin bu kadar ılımlılaşacağını öngörmüyorduk. Bizi yanıttı...
Komite'nin kararlarında göz önünde bulundurduğu iki temel kriter var. Birincisi normalleşme sürecinin ne zaman başlayacağı, ikincisi faiz artırımının hangi dozajda gerçekleşeceği...
Birinci kriterde yanılmadık. Komite faiz artırımı için aceleci davranmayacağını, temkinli olmayı sürdüreceğini bu toplantısında da vurguladı. Her ne kadar "sabır" ibaresini metinden çıkarsa da... Geçen yılın son toplantısında eklediği sabır ile aslında birkaç aylık süreyi kastettiklerini itiraf etmişti Yellen... Bir itirafta sabır kelimesi çıkması ile bu toplantı sonrası geldi. Yellen "sabır ibaresi çıkmasıyla sabırsız olmayacaklarını, faiz artırım tarihinin henüz belli olmadığını, Haziran ayı seçeneğinin halen masalarının üzerinde olduğunu" vurgulamayı ihmal etmedi. Gerçekten "sözlü yönlendirme" çerçevesinde Komite yarattığı belirsizlik ile hep piyasaların önünde kalmaya çalışıyor. Haksızda sayılmazlar. Kontrolü kaybettiklerini, piyasaların gerisinde kaldıklarını düşünsenize... Atın arkada arabanın önde olduğu at arabası gibi...
ILIMLI SÜREÇ
ILIMLI SÜREÇ
Buraya kadar tahmin ettiğimiz gibi açıklamalar yapıldı Başkan Yellen tarafından...
Bundan sonrasına gelecek olursak... Yani ikinci kriter...
Faiz artırımına başlandığında hangi tempo ile bu süreç yönetilecek sorusunun yanıtında kısmen belirsizlik yaşıyorduk. Ancak agresif olmayacaklarını, yüzde 1'ler civarında 2015 yılını tamamlayabileceğimizi tahmin ediyorduk. Zaten Ocak ayı toplantısı sonrası Komite üyelerinin öngörülerinin ortalaması yüzde 1,125 seviyesinde idi. Dolayısıyla, güvercinleşirse aşağı yönlü bir revizyon, şahinleşirse yukarı yönlü bir revizyon seçenekleri vardı. Kararda göz önünde bulundurulan parametrelere göre yüzde 1,125 seviyesinin altında daha ılımlı bir seviyenin Komite üyeleri tarafından benimsenme olasılığı bir adım önde idi yüzde 1,125'nin yukarısına nazaran. Bunu da açıkçası tahmin ettik.
Tahmin edemediğimiz nokta aşağı yönlü revizyonun bu denli fazla olması. Bir anda Komite 2015 "federal fonlama oranının" yılsonunda yüzde 1,125 değil yüzde 0,625 düzeyine inmesi gerektiği sonucuna ulaştı. Neredeyse yarı yarıya bir revizyon söz konusu... İşte piyasaların rahatlamasını sağlayan aşırı aşağı yönlü faiz oranının düzeltilmesi oldu.
LİKİTTEN VARLIĞA!
LİKİTTEN VARLIĞA!
Burayı biraz açalım.
Pozisyonlarını mümkün olduğunca likit hale getiren yabancı sermaye, doların kolay kolay güçlenmeyeceği algısı yapınca yeniden gelişmekte olan piyasalardan varlık alımı yapmaya başladı. Zaten bu süreçte hisse senetleri, altın ve emtia, tahviller alım için uygun seviyelere gelmişlerdi. Örneğin BIST 100 son bir ayda yaklaşık yüzde 15 gibi bir kayba uğramış, birçok hisse senedi olması gereken fiyatın altına inmişti. Sonuçta, likitten yeniden varlık pozisyonuna dönüleceğinden bir süreliğine kur, faiz ve borsa üzerindeki basıncın azalacağını öngörebiliriz.
Sözün özü, bir sonraki toplantısı 28-29 Nisan tarihine kadar güvercin FED ile fazla stres yaşamayacağız.