FED toplantısından sonra önemini biraz yitirmiş Merkez Bankası toplantısı beklendiği gibi kararlarla tamamlandı. 2014'ün son toplantısında da birkaç aydır yaptığı gibi pas geçmeyi tercih etti, faizleri aynı seviyede bıraktı. Ancak yeni yılda enflasyondaki düşüşe bağlı olarak gevşeme sinyali vermeyi de ihmal etmedi.
Merkez Bankası'nın kararların gerekçelerine değinelim, ardından beklentilerinde ne ölçüde haklı çıkabileceğini tartışalım. Bir haftalık repo faiz oranı yüzde 8.25 seviyesinde kaldı. Sene başlarında kurların fırlaması ile yüzde 4.5'den yüzde 10'lara çıkarmak zorunda kalmış, bugüne kadarda sadece 175 baz puan geri indirebilmişti. Merkez Bankası bankaları fonlarken genellikle bu faiz oranını kullanıyor. Başkan Başçı'nın bir sunumunda kullandığı grafikte fonlama maliyeti ile diğer faiz oranlarının paralel bir bant içinde kaldığı net bir şekilde görülüyor.
YATAY GETİRİ EĞRİSİ
Zaten Para Politikası Kurulu toplantı sonrası yayımladığı bilgi notunda, "enflasyon beklentileri, fiyatlama davranışları ve enflasyonu etkileyen diğer unsurlar yakından izlenecek ve enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar getiri eğrisini yataya yakın tutmak suretiyle para politikasındaki sıkı duruş sürdürülecektir" vurgusu yapılıyor. Yeri gelmişken getiri eğrisinin anlamına kısaca bakalım; farklı vadelere sahip tahvillerin yatay, getirilerinin dikey eksende yer aldığı bir grafik. Merkez Bankası kısa ile uzun vadeli tahvillerin faiz oranlarının hemen hemen aynı olacağı ki bu da yatay bir grafik anlamına geliyor, faiz politikası uygulamaya çalışıyor. Dolayısıyla, kısa vadeli tahvillerin getirileri yüzde 8-9 bandında iken 5 yıllıkların faiz getirileri bu seviyelerin çok az üzerinde gerçekleşiyor.
Ancak, enflasyonda belirgin bir düzelme görüldüğünde getiri eğrisi de daha yukarı bir şekil almaya başlayacak Merkez Bankası'nın faiz indirimi ile beraber
Kısacası sıkı duruşun devam etmesi gerektiğini; bir gıda enflasyonuna, iki yabancı sermaye akımlarındaki oynaklığın artmasına bağlıyor. Haksız da sayılmaz, diğer aylarda olduğu gibi doğrusunu yapmış oldu.
2015 BEKLENTİLERİ
Bilgi notunda fazla bir ip ucu yok ileriye yönelik. Sadece "Mevcut para politikası duruşu altında Kurul, enflasyonun 2015 yılında, ilk yarıda daha hızlı olmak üzere, Enflasyon Raporu'nda belirtilen görünümle uyumlu bir düşüş sergileyeceğini öngörmektedir" cümlesi yer alıyor. Okumak gerekirse; gıda enflasyonun normal ortalamasına dönmesiyle ve aynı zamanda petrol ve emtia fiyatlarının düşüşünün pozitif yansıması ile tabi baz etkisinin devreye girmesi ile enflasyon önümüzdeki 6 ayda aşağı doğru gelecek. Oran tahminini ise yıl sonu için daha önce yapmıştı. Orta nokta yüzde 6.1... Üst ve alt bantlar ise sırasıyla yüzde 7.6 ve 4.6... Hedef ne kadar gerçekçi olduğu tartışılır; yüzde 5, Orta Vadeli Program'daki gibi.
Aslında önümüzdeki yıl enflasyondan öte kur oynaklığı ve yabancı sermaye akımları belirleyecek faizlerin seviyelerini. Doğru. Merkez Bankası'nın da beklediği gibi enflasyon oranı 2 puan gibi azalma gösterebilir. Bu da faiz indirimi için yeterli bir alan yaratmış olur. Fakat, FED'in faiz artırım kararı ve sonrasında kurlara yapacağı baskı enflasyonun açacağı alanı hemen geri kapatabilir.
Sözün özü ülkemizdeki faizleri bizim değil ABD'nin merkez bankası belirleyecek.
