Hani fırtınada dalgalar arasında boğuşmuş ve bitap düşmüş gemi mürettebatı, ertesi günü durgun suda ve güneşli havada derin nefes alır ve "bu iş tamamdır" der ya, işte piyasa aktörleri de geçen yılın yorgunluğunu birkaç aydır atmaya çalışıyor. Lakin bir fark var. Piyasa aktörleri tedirgin ya bir fırtına daha gelirse kaygısı yaşıyorlar.
Piyasa terminolojisiyle son iki buçuk aydır küresel hisse senedi piyasaları yukarı yönlü hareket etmesine ve ortalama yüzde 15 civarında değer kazanmalarına rağmen "boğa piyasası" başlangıcı diyemiyoruz henüz. Aslında gelişmiş ülke merkez bankalarının likidite enjekte etmeleri ve etmeye devam edecek olmaları piyasaların uzun dönemli yukarı hareket etmesini destekleyebilir. Ya da şöyle söyleyelim, normal yol ve hava koşullarında en az iki üç çeyrek yükselmesi için yeterli olabilir. Tabii, sis biraz dağılmış, freni patlamış petrol yüklü kamyon gibi yol alan Yunanistan'ın kontrollü bir şekilde hızı kesilmiş olsa da yol koşulları henüz piyasaların normal hızda gitmesi için uygun görünmüyor.
NEDEN TEDİRGİNLİK?
Çünkü;
* Yunanistan'ın tıraşlanmış tahvillerinin ne olacağı ve aynı zamanda sigortalayanların hangi fiyattan alacağı netlik kazanmış değil. Burayı biraz açalım... Her gün medyada gördüğünüz tahvillerle ilgili bir unsur var, CDS (Kredi Temerrüt Takası). Birçok Yunanistan tahvili sahibi artan riskler karşısında, ellerindeki tahvilleri bu mekanizma ile sigortalamak istedi. Tahvili elinde bulunduran yatırımcı serbest piyasa koşullarında arz ve talebe göre belirlenen risk primi oranından CDS almayı kabul etti. Yunanistan'ın tahvil yükümlülüklerini yerine getirmemesi durumunda CDS'i satan taraf belli bir bedel ödeyerek tahvili likit hale getirmek zorunda. Örneğin Yunanistan tahvilleri için CDS'in 1000 baz puan olduğunu varsayalım. Yunanistan tahvil sahibi nominal değeri 1000 euro için CDS'i satan kesimi 10 euro ödeme yapacak. Aynen araba sigortasında herhangi olası bir kazaya karşı sigorta primi ödendiği gibi. Şu an itibariyle toplam 4 bin 369 adet swap kontratları var ve değeri 3.2 milyar dolar. Bu çerçevede, Yunanistan'ın temerrüde düşmüş tahvillerinin değeri önümüzdeki günlerde belirlenecek.
* Diğer bir konu ise, borç tıraşlaması yapma sırasının Portekiz'e gelmiş olması. Tahminler Portekiz'in Yunanistan gibi bu yöntemi kullanıp tahvillerini temerrüde düşürmesi. Son günlerde Portekiz tahvillerinin CDS oranları hızla yükseliyor.
BÜYÜME HIZLARI
* Diğer bir faktör ise küresel büyüme hızı. Son revizyonlara göre, bu yıl ABD, İngiltere, Japonya ve Almanya pozitif büyüme rakamı yakalayabilecek. Buna karşın, Euro Bölgesi, Fransa, İspanya ve İtalya küçülecek. Küresel ekonomik büyüme ise yüzde 4'ler civarında gerçekleşecek projeksiyonlara göre. Çin ve Hindistan büyüme hızı bakımından liderliklerini bu yılda da başka bir ülkeye kaptırmayacak.
Son birkaç yazımda piyasaları olumlu etkileyecek gelişmelerden bahsetmiştim. Gerçekten 2011 sonlarında bu yıl için çizilen felaket senaryoları biraz olsun terk edilmiş gibi görünüyor. Bu yüzden tasarruf sahiplerinin risk algısı da değişiyor. Havanın biraz ılımasıyla, Nasdaq 3 bini, S&P 500 yeniden 1.400'ün üzerine çıktı. Dow Jone halen 13 binin üzerinde tutunuyor. Stoxx 50 endeksi de 2 bin 600 sınırını deniyor.
Gelelim Türkiye piyasasına...
Piyasa verilerine baktığımda euro hariç diğerlerinin yeşil olduğunu görüyorum. Yani, İMKB 100, dolar, tahvil faiz oranları ve altın yükseliyor. Yabancı sermaye akımı net olsaydı dolar ve tahviller yükselmezdi. Şunu vurgulamak istiyorum, hem yerli hem de yabancı sermaye halen tedirgin. Sadece bir şey yokmuş gibi yapmaya çalışıyorlar.
