Tahmin ettiğimiz gibi FED Ekim ayını da pas geçti. Her ay 85 milyar dolar enjekte etmeye devam kararı verdi. Uzun süredir alışageldiğimiz gibi kararı oy birliği yerine oy çokluğu ile aldılar. Esther George harf, kelime değiştirmeden önceki toplantılarda yazığı muhalefet şerhini yineledi; "Parasal genişleme ekonomi ve finansal riskleri artırıyor ve uzun dönem enflasyon beklentilerini bozuyor."
Bir önceki yazımda FED'in ABD ekonomisini nasıl okuduğuna değinmiştim. Büyüme hızı düşük, işsizlik oranı yüzde 7.2 sevilerinde, enflasyon ise gevşek para politikalarını destekleyecek seviyelerde. Konut sektöründeki faaliyetler bir türlü tatminkar seviyelere ulaşamıyor. Konut sektörü aktivitesinin en yoğun olduğu 30 eyaleti kapsayan Case-Shiller endeksi yatay hareket ediyor. Yeni konutlar satılmadığı için yeni konut yapım izinleri başvuru yapılmıyor.
Tabii ki böyle bir tablo karşısında FED gevşek para politikalarını sürdürmek zorunda kalıyor. En az gelecek yılın ilk çeyreği sonuna kadar da bir rota değişikliğine gitmeyecek gibi görünüyor. Bu durumda Bernanke'nin 22 Mayıs'ta ürküttüğü yabancı sermayenin risk algısı biraz düzelecek ve gelişmekte olan piyasalardan yeniden nemalanmaya çalışacaklar.
Merkez Bankası'nın da izleyeceği politikaları gözden geçirip her iki unsuru yan yana getirip piyasaların nasıl hareket edeceği olasılığını değerlendirelim...
ÖNE ÇIKANLAR
Dün Merkez Bankası bu yılın üçüncü Enflasyon Raporunu yayımladı. Birkaç dikkat çekici noktanın altını çizelim...
- Likidite yönetimi çerçevesinde, zorunlu karşılık tesis süreci boyunca piyasa koşullarının gerektirdiği ölçüde bankaları fonluyor. Fonlamayı iki kanaldan yapıyor. Birincisi, bir hafta vadeli repo faiz oranından miktar ihalesi, ikincisi ise geleneksel yöntem olarak tanımladığı bir ay vadeli repo ihalesi. Çünkü Merkez Bankası ortalama fonlama faizi de yakından takip ediyor. Bir not ekleyelim; oluşan faiz oranı bir yerde fonlamaların ağırlıklı ortalama maliyetini gösteriyor.
- Aynı zamanda bankalar, miktar ihalesi ile politika faiz oranı olan bir hafta vadeli repo faiz oranından fon temin edebiliyorlar.
- Merkez Bankası enflasyonun aşağı yönlü patika izlediğini düşünüyor. Bu yılın üçüncü çeyreğinde yıllık tüketici enflasyonu bir önceki çeyreğe kıyasla 0.42 puan azalarak yüzde 7.88 oranına geriledi. Enflasyondaki gerilemenin temel nedeni ise işlenmemiş gıda grubunun olumlu seyri.
- Ekim ayında orta vadeli beklentilerde önemli bir değişiklik izlenmedi. Bu arada Merkez Bankası yıl sonuna kadar beklentiler bir önceki çeyreğe kıyasla aşağı doğru güncelledi. Daha uzun vadeli beklentilerde ise aradaki farkın azaldığını gözlemliyor. Yine de şöyle bir çekincesi var Merkez'in; "Enflasyon beklentileri halen 2013 ve 2014 yıl sonları için yüzde 5 olarak belirlenen hedefin üzerinde seyrediyor."
SERMAYE OYNAKLIĞI
- Eylül ayı ile birlikte sermaye akımlarındaki oynaklıklarda düşüş göstermeye başlandı. Oynaklığın düşmesi Merkez Bankası'nın finansal sisteme yönelik beklentilerinin iyileşmesine neden olmuş; "Gelişmekte olan ülkelerdeki azalması kısa vadelere dair yüksek seviyedeki belirsizliğin azaldığını ve daha öngörülebilir bir ortamın oluştuğunu gösteriyor."
Parçaları birleştiğimizde "Bundan sonra ne olur?" sorusunu yanıtlayalım...
Başkan Başçı raporu açıkladıktan sonra bir kez daha TL'nin değer kazanacağı iddiasında bulundu. Dolayısıyla, risk algısının değişmesiyle yılsonuna kadar yabancı sermaye girişleri hızlanacak. Bizim meşhur kaynağı belli olmayan döviz girişlerini de eklersek dolar kuru 1.95'lerin altına çekilebilir. Hisse senetlerine de talep geleceğinden boğa piyasası bir süre daha direnecek. 200 gün hareketli ortalamaya göre 80.200, 81.500 ve 83 binde dirençler görünüyor. Enflasyon, Merkez'in beklentilerine göre aşağı hareketini sürdürürse tahvil faizleri de yüzde 7'lere ve altına gevşeyebilir.
