Eski payesi alacak 'enflasyon hedeflemesi rejimi'nin amacı 'fiyat istikrarı' ve bu amaca ulaşmak için kullanılan araç ise 'politika faiz oranı' idi. Aynen diğer gelişmekte olan ülke, hatta gelişmiş ülke merkez bankaları gibi. TCMB, yeni yaklaşımında fiyat istikrarının yanına finansal istikrarı da ekliyor. Zaten, merkez bankaları bu dual yapıyı 2008 krizinden buyana tartışıyorlardı. Fiyat istikrarının, yabancı sermaye akımlarının mobilitesinin artması ve aşırı küresel likidite seviyesi yüzünden iyice genişleyen mali piyasaların varlığı sonucu yetersiz kaldığı finansal istikrarında ön planda tutulması gerektiği ortak paydası oluşmuştu.
KORİDORA DEVAM
TCMB, ikili amacı için yapısal araçlar olarak tanımladığı, faiz koridoru, likidite yönetimi ve politika faiz oranı bileşenini belirliyor. Bir süredir küresel belirsizliğin fazla olmasına bağlı olarak geniş manevra alanı için faiz koridoruna başvuruyor Merkez Bankası. Ancak, faiz koridorunun kullanımında diğer merkez bankalarından belirgin bir farkı var. O da şu; enflasyon hedeflemesi rejimini benimsemiş merkez bankaları faiz koridorunu dar bantta tutarak faiz geçişkenliği sağlamak amacıyla kullanıyorlar. Yani, politika faiz oranına diğer faizler paralellik gösterememesi durumunda faiz oranı simetrisini oluşturuyor bir yerde. Ancak, Merkez Bankası faiz koridorunu politika faizi çevresinde asimetrik oluşturarak gerek sıcak paranın yarattığı oynaklığı minimize etmeye gerekse kredi hacmindeki büyümeyi engellemek için kullanıyor. Yeni yılda da araç bileşenlerinden faiz koridorunu aynı yönlü devreye sokmaya devam edecek.
| Merkez Bankası, 2001'den bu yana uygulanan 'enflasyon hedeflemesi rejimi'ni bırakıyor. |
Başkan Başçı 2013 yılı hedeflerini de açıkladı para ve kur politikaları ile beraber; Enflasyonun gelecek yıl sonunda yüzde 5 olması öngörülüyor. Orta Vadeli Programdaki hedefe uymuş Merkez Bankası. Belirsizlik bandı diğer yıllarda olduğu gibi aşağı ve yukarı yönlü 2 yüzdelik puan düzeyinde belirlenmiş. Düşünsenize, enflasyon yüzde 3'de olabilir yüzde 7'de. Yüzde 5 yerine 7 olması neredeyse yüzde 50 hedeften şaşma anlamına geliyor. Enflasyonun yüzde 30-40'lar düzeyinde iken belirsizlik bandının 2 yüzdelik puan olması normaldi. Ama yüzde 5 seviyesinde oldukça geniş bir belirsizlik bandı. Eğer enflasyon hedefi belirsizlik bandı içinde kalıp, yüzde 5 düzeyinde gerçekleşmez ise nedenleri enflasyon raporu ile kamuoyuna duyurulacak. Belirsizlik bandı dışına taşması durumunda da hükümete mektup yazılacak. Yani, enflasyon raporu para politikası iletişim aracı işlevini sürdürecek yeni dönemde de.
LİKİDİTE BELİRSİZLİĞİ
Gelelim likidite yönetimine... Merkez Bankası belirlediği hedefler çerçevesinde hem piyasadaki likidite seviyesini hem de likiditenin mali sistem içindeki dağılımını ayarlamaya çalışıyor likidite yönetimi politikası ile. Hemen şu tespitin altını çizelim; küresel piyasalardaki koşulların ve risk algılarının hızlı değişkenlik göstermesi, diğer bir deyişle yabancı sermaye akımlarının değişkenlik göstermesi likidite yönetimde öngörü yapmayı zorlaştırıyor Merkez Bankası için. Bu yüzden açık piyasa işlemleri portföyündeki araçların çeşit ve vade yapıları açısından geniş yelpazeye yaymayı planlıyor. Tahvil ve bonodan tutun, Hazinenin yeni ihraç etmeye başladığı kira sertifikasına kadar çeşitli enstrümanları portföyüne dahil edecek.
Bir sonraki yazımda likidite yönetiminin devamını ve kur politikasını ele alacağım...
